{"id":37302,"date":"2023-01-31T12:56:33","date_gmt":"2023-01-31T12:56:33","guid":{"rendered":"https:\/\/armstrongyregion.com.ar\/diario\/?p=37302"},"modified":"2023-01-31T12:56:39","modified_gmt":"2023-01-31T12:56:39","slug":"en-febrero-el-dolar-se-escribe-con-4-adelante-por-salvador-di-stefano","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/armstrongyregion.com.ar\/diario\/en-febrero-el-dolar-se-escribe-con-4-adelante-por-salvador-di-stefano\/","title":{"rendered":"En febrero el d\u00f3lar se escribe con 4 adelante. Por Salvador Di Stefano."},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

La insolvencia del Estado y la falta de d\u00f3lares precipita un aumento de la brecha cambiaria. El stock de pesos aument\u00f3 5,5 veces desde que asumi\u00f3 Alberto.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo termina el a\u00f1o en materia cambiaria?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – En el a\u00f1o el flujo de d\u00f3lares que se genera a trav\u00e9s del mercado de cambios del Banco Central nos dio un saldo positivo de U$S 2.316 millones, la trampa es que se postergaron muchas importaciones y los exportadores adelantaron dinero.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo lo explic\u00e1s?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Muy simple las exportaciones, medidas a trav\u00e9s del INDEC, suman U$S 88.445 millones, pero lo efectivamente cobrado por el Banco Central suma U$S 90.532 millones, por lo tanto, los exportadores adelantaron en el a\u00f1o 2022 U$S 2.087 millones. En cambio, con las importaciones sucedi\u00f3 algo distinto, el INDEC dice que las importaciones fueron de U$S 81.522 millones, en cambio el BCRA pag\u00f3 importaciones por U$S 68.715 millones, postergando el resto. Como la valuaci\u00f3n de las importaciones del INDEC difieren de c\u00f3mo las val\u00faa el Banco Central, estimamos que la diferencia que se ubicar\u00eda en los U$S 12.807 millones, pod\u00eda ubicarse en U$S 10.000 millones la deuda del Banco Central a importadores.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEntonces?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El Banco Central le pidi\u00f3 a los exportadores que adelanten U$S 2.807 millones, y postergo pagos a los importadores por casi U$S 10.000 millones, esto implica que el saldo del mercado cambiario positivo en U$S 2.316 millones no es real.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 puede suceder a futuro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Con esta deuda que tiene el Banco Central con los importadores, es muy probable que se profundice el cepo cambiario, esto implica que muchos insumos dejaran de ingresar o lo har\u00e1n a menor ritmo, esto implica que la econom\u00eda dif\u00edcilmente pueda crecer en el a\u00f1o 2023, a pesar de que el FMI dice lo contrario.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucedi\u00f3 con la balanza de servicios?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Los servicios cobrados suman U$S 7.657 millones, mientras que los pagados U$S 17.558 millones, esto nos muestra un d\u00e9ficit de U$S 9.901 millones, de los cuales U$S 5.490 millones corresponden al d\u00e9ficit de la balanza de turismo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucedi\u00f3 con los intereses, m\u00e1s las transferencias de capital y financieras?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El rojo de intereses sumo U$S 3.498 millones, mientras que la cuenta transferencias resulto deficitaria en U$S 6.102 millones.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 opini\u00f3n tenes de estos n\u00fameros?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El flujo de d\u00f3lares del Banco Central es positivo en U$S 2.316 millones, pero en concepto de adelanto de exportaciones y postergaci\u00f3n de importaciones hay un pasivo para el a\u00f1o 2023 de aproximadamente U$S 12.087 millones. Mi impresi\u00f3n es que estamos muy cortos de reservas brutas y liquidas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfLas reservas cuanto representan como porcentaje del PBI?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Las reservas suman al 30 de diciembre U$S 44.597 millones, y representan el 7,4% del PBI. La suma del d\u00e9ficit fiscal y cuasi fiscal es de $ 6.834.402 millones y representa el 8,4% del PBI. Esto implica que el flujo de pesos deficitario en un a\u00f1o, es superior al stock de reservas brutas. Este es un dato muy delicado para el futuro de la econom\u00eda. Sobran pesos, faltan d\u00f3lares, inflaci\u00f3n, alta tasa de inter\u00e9s, y brecha cambiaria en ascenso son los signos de los tiempos que vienen.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 paso con la deuda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Muy simple para eso preparamos este sint\u00e9tico cuadro expresado en millones:<\/p>\n\n\n\n

Concepto<\/strong><\/td>Deuda total<\/strong><\/td>Incremento<\/strong><\/td><\/tr>
31 de diciembre 2015<\/strong><\/td>U$S 240.665<\/strong><\/td> <\/strong><\/td><\/tr>
31 de diciembre 2019<\/strong><\/td>U$S 320.526<\/strong><\/td>U$S 79.861<\/strong><\/td><\/tr>
31 de diciembre 2022<\/strong><\/td>U$S 394.048<\/strong><\/td>U$S 73.522<\/strong><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

. – Como se puede apreciar el gobierno de Mauricio Macri aument\u00f3 la deuda p\u00fablica en U$S 79.861 millones, producto que en su mandato incurri\u00f3 en un elevado d\u00e9ficit fiscal, que es motivo de todos los males en esta econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

. – En el gobierno de Alberto Fernandez, en 3 a\u00f1os la deuda aumento en una cifra similar a la que aumento en 4 a\u00f1os bajo el mandato de Mauricio Macri, sumando U$S 73.522 millones. Cuando termine su mandato, Alberto Fernandez tendr\u00e1 un nuevo record de deuda p\u00fablica, para 4 a\u00f1os de gobierno, y la mayor suma de la historia.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucedi\u00f3 con la deuda del Banco Central?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Bajo los gobiernos kirchnerista el cr\u00e9dito esta ausenta porque no se honran los contratos, sin embargo, bajo el mandato de Mauricio Macri se recuper\u00f3 el cr\u00e9dito internacional, lo que posibilit\u00f3 que el Banco Central se desendeudara. Mostraremos ahora la evoluci\u00f3n de la deuda en el Banco Central en los \u00faltimos mandatos.<\/p>\n\n\n\n

Concepto<\/strong><\/td>Deuda BCRA<\/strong><\/td>Diferencia<\/strong><\/td><\/tr>
31 de diciembre 2015<\/strong><\/td>U$S 27.426<\/strong><\/td> <\/strong><\/td><\/tr>
31 de diciembre 2019<\/strong><\/td>U$S 19.678<\/strong><\/td>(U$S 7.749)<\/strong><\/td><\/tr>
31 de diciembre 2022<\/strong><\/td>U$S 55.271<\/strong><\/td>U$S 35.594<\/strong><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

. – En los gobiernos kirchnerista los d\u00e9ficits fiscales se financian v\u00eda emisi\u00f3n monetaria, esto genera una espiral inflacionaria, y nos llev\u00f3 a esta inflaci\u00f3n de 3 d\u00edgitos con la que convivimos.<\/p>\n\n\n\n

. – En el mandato de Mauricio Macri, el Banco Central logro bajar su deuda, ya que se recurri\u00f3 en menor medida a la emisi\u00f3n y m\u00e1s al endeudamiento.<\/p>\n\n\n\n

. – El kirchnerismo no toma deuda por vocaci\u00f3n, lo que sucede es que cuando administra lo hace tan mal que no califica para obtener financiamiento, inclusive cuando reestructura la deuda.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ves el escenario de la econom\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Veo un gobierno que est\u00e1 perdiendo muchas reservas en el mes de enero, el d\u00f3lar soja paso y dif\u00edcilmente el campo aporte d\u00f3lares en los meses siguientes, habr\u00e1 que esperar la cosecha de ma\u00edz de primera y soja, que comienza a impactar entre los meses de abril y mayo. No vemos ninguna posibilidad de un d\u00f3lar soja o ma\u00edz en la actual coyuntura, simplemente porque no hay un gran stock de soja y ma\u00edz en el campo.<\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00e9ficit y la emisi\u00f3n monetaria es desbordante, la sumatoria de la deuda en pesos de la tesorer\u00eda, la deuda del Banco Central y la base monetaria suma el equivalente al 47,2% del PBI, es una cantidad de pesos desbordante, contra unas reservas que suman el equivalente a 7,4% del PBI. El valor del d\u00f3lar deber\u00eda estar por las nubes, si el mercado no le renueva el cr\u00e9dito al Estado.<\/p>\n\n\n\n

. – Vemos una gran concentraci\u00f3n de deuda en pesos en la tesorer\u00eda, a tasa variable suma el equivalente a U$S 63.247 millones y deuda ajustada por inflaci\u00f3n suma el equivalente a U$S 67.934 millones, en total U$S 131.181 millones, con un plazo de maduraci\u00f3n muy corto.<\/p>\n\n\n\n

. – La inflaci\u00f3n del mes de enero apunta a niveles superiores al 5,5% mensual, y con la suba de la carne, el combustible y la electricidad febrero apunta a una inflaci\u00f3n del 6,0% mensual. Estamos lejos de llegar a una inflaci\u00f3n del 3,0% en abril, el cr\u00e9dito pol\u00edtico del ministro de econom\u00eda se comienza a consumir a pasos agigantados.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La carne vacuna comenz\u00f3 a subir ante el faltante de animales terminados, muchas cabezas en la pradera, un precio del ma\u00edz muy elevado, meses de trabajar a perdida en el campo, y en alg\u00fan momento los precios se reacomodan. La hacienda a\u00fan no subi\u00f3, porque por el momento esta recuperando precios ya que aumento menos que la inflaci\u00f3n de los \u00faltimos 12 meses. El impacto en el \u00edndice de precios ser\u00e1 muy alto, y febrero lo visualizar\u00e1 en su plenitud. El aumento en la carne vacuna arrastrar\u00e1 a la suba a las carnes alternativas, tambi\u00e9n jaqueadas por escasa rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

. – La implementaci\u00f3n del d\u00f3lar soja encareci\u00f3 la alimentaci\u00f3n de los vacunos, porcinos, aves y las vacas ligadas al tambo, esto genero quebrantos que obligaron a muchos productores a cerrar establecimientos de engorde a corral y tambos, faltar\u00eda carne y leche, por ende, m\u00e1s que precios cuidados, a cuidarse con los precios.<\/p>\n\n\n\n

. – La inflaci\u00f3n es un fen\u00f3meno monetario, desde que asumi\u00f3 Alberto Fernandez los pasivos monetarios (remunerados y no remunerados) aumentaron 5,5 veces, todav\u00eda hay margen para m\u00e1s inflaci\u00f3n, suba de tasas y aumento de la brecha cambiaria.<\/p>\n\n\n\n

. – Las reservas en el mes de enero bajaron fuertemente, en diciembre se ubicaban en U$S 44.597 millones, al 30 de enero se ubican en U$S 41.517 millones, una ca\u00edda de U$S 3.080 millones. En igual periodo los pasivos monetarios pasaron de 15,0 mill\u00f3n de millones, a 15,6 mill\u00f3n de millones una suba del 4,0%.<\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno no puede llevar adelante una devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial porque carece de reservas, y no tiene credibilidad, una jugada de ese tipo podr\u00eda llevar la econom\u00eda a un desborde inflacionario con tasas de inflaci\u00f3n que se proyecten a dos d\u00edgitos mensuales.<\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno no buscar\u00e1 devaluar, seguir\u00e1 convalidando un escenario de d\u00e9ficit fiscal, financiado con emisi\u00f3n monetaria. En las pr\u00f3ximas semanas habr\u00e1 novedades pol\u00edticas, que ser\u00e1n determinantes en la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda. Se puede evitar un h\u00edper inflaci\u00f3n, lo que no se podr\u00e1 evitar es la precariedad de las cuentas p\u00fablicas, un Banco Central descapitalizado, altos niveles de inflaci\u00f3n y d\u00f3lares alternativos que pronto mostraron cotizaciones que comiencen con 4.<\/p>\n\n\n\n

En los informes privados m\u00e1s informaci\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica, el gabinete en peligro, recambio de nombres o cambio de pol\u00edticas. La incertidumbre avanza.\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Salvador Di St\u00e9fano-<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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